KT와 KTF의 '합병시너지'에 대해 증권사들이 엇갈린 평가를 내놓고 있다.

NH투자증권은 'KT·KTF' 간 합병이슈 탓에 단기적으로 KT 주가가 오를 것으로 예상되지만 합병 시너지는 약할 것이라고 전망했다.

김홍식 NH투자증권 연구원은 22일 "전일 CEO 미팅 결과를 감안해보면 KT-KTF간 합병에 대한 시너지는 시장 기대만큼 크지 않을 것"이라며 이같이 밝혔다.

김 연구원은 회사 측에서 인위적인 인원감축이 없을 것이란 점과 연간 전체 설비투자(CAPEX)가 3조2000억원에 그칠 것이란 점을 근거로 들었다. 양사 간 합병에 따른 매출액 대비 영업비용 감소 효과도 1%대에 불과할 것으로 추정된다.

송재경 유진투자증권 연구원도 "KT·KTF의 합병신고에 따라 현 주가 수준에서 KT·KTF의 추가 상승 여력은 제한적일 것"이라며 "예상되는 합병후 적정주가는 4만1800원~4만7500원이나 통합 이익의 감소 가능성이 높은 상황으로 하단 수준에서 주가수준이 형성될 가능성이 높다"고 말했다.

송 연구원은 이어 "KTF는 향후 KT와의 합병 비율에 연동돼 주가 움직임이 결정될 것으로 보여 추가적인 상승 여력은 제한적일 것"이라며 "현 주가 수준에서 KT·KTF에 대해서는 정부의 합병조건 및 시장 변동성을 감안한 보수적 투자 전략이 적절하다고 판단된다"진단했다.

반면 긍정적인 시각도 만만치 않다.

앞서 양종인 한국투자증권 연구원은 "KT·KTF 합병은 긍정적인 요인이 많지만 시내망 분리 요구, 정부의 합병 인가 조건 등 불확실성은 존재한다"고 지적했다.

그는 합병의 긍정적인 요인으로 ▲유무선 통합서비스를 통한 경쟁력 제고 ▲이동통신과 방송의 경쟁력 제고 ▲성장성 높은 KTF 사업 흡수 ▲무선사업 마케팅 역량 강화 ▲설비투자 및 영업비용 절감 ▲마케팅 경쟁력 강화 ▲효율적인 인력 조정을 꼽았다.

최남곤 동양종합금융증권 연구원은 "이석채 사장의 취임과 방송통신 위원회의 방송, 통신 융합에 대한 의지를 감안하면 규제 리스크는 예상 보다 적을 가능성이 높다"고 비교적 낙관적으로 평가했다.

김진오 기자 jokim@asiae.co.kr
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