[아시아경제 이솔 기자]KTB투자증권은 21일 YBM시사닷컴의 시사ECC 합병에 따른 시너지는 기존 주주가치 희석을 상쇄하지 못한다며 투자의견을 '매수'에서 '보유'로 낮췄다. 목표주가도 기존 1만2000원에서 8500원으로 하향 조정.

이혜린 애널리스트는 "이번 합병으로 온오프라인 영어학원 사업 확장을 통한 외형 확대의 긍정적 영향이 예상되지만 높은 인수가액 부담과 합병에 따른 기존 주주가치의 희석효과를 고려하면 주가에는 부정적 영향을 줄 것"이라고 전했다.

시사ECC의 합병가액이 지난해와 올해 기준 PER 각각 19.9배, 14.7배로 과거 메가스터디-엠베스트 합병가액(PER 15~17배), 웅진씽크빅-플러스어학원 인수가액(PER 8~10배)과 비교해 부담스런 수준이라는 설명이다.

합병신주가 500만주 규모로 발행돼 기존 주주가치 희석효과도 크다.

이 애널리스트는 "발행 주식수가 기존보다 45.4% 증가할 것"이라며 "보수적인 투자의견을 제시한다"고 말했다.

이솔 기자 pinetree19@asiae.co.kr
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