[아시아경제 김유리 기자]삼성증권은 20일 오리온에 대해 스포츠토토 공영화 가능성이 제기되면서 주가가 하락했으나 관련 리스크는 현 주가에 상당부분 반영됐다며 투자의견 '매수'와 목표주가 108만원을 유지했다.

정부가 오리온에 위탁해왔던 스포츠 복표사업을 공영화하기 위해 법개정을 추진한다는 소식이 전해지면서 지난 17일 오리온의 주가는 5.4% 하락했다.

양일우 애널리스트는 "그동안 오리온 측에서 라이선스 갱신 관련 가능성이 있다고 생각한 부정적인 시나리오는 5년 계약을 연장하되 수수료율을 기존 15%에서 13% 수준으로 소폭 하향조정 하는 안, 2년 이하 기간의 재계약과 10%대의 수수료율 대폭 하향 조정, 스포츠 복표 사업권을 다른 민간기업에 이전하며 스포츠토토를 매각하는 안 등이었다"며 "스포츠복표 사업은 민간기업에 위탁해 운영한다는 관련 법(국민체육 진흥법 제25조)이 공영화를 위해 개정된다면, 오리온은 어떠한 조건 없이 수익을 포기해야 하는 것으로 해석돼 주가가 급락한 것"이라고 판단했다.

그러나 하락한 현 주가는 스포츠토토 관련 리스크를 상당 부분 반영한 수준이라는 평가다. 양 애널리스트는 "비록 스포츠토토가 오리온 연결 영업이익의 20% 가량을 창출하는 수익원이기는 하나, 성장성이 없어 오리온의 적정 기업가치를 계산할 때 적용하는 멀티플이 낮아 오리온의 적정 시가총액에서 차지하는 비중이 9% 미만일 것"이라며 "스포츠토토는 현금 1000억원, 압구정 본사 토지건물 800억원(시가 1600억원), 지분법 투자주식 760억원 등으로 인해 청산을 하더라도 회수할 수 있는 자금이 최소한 1500억원 이상은 될 것"이라고 예상했다.

또한 법적 안정성, 복표사업 운영의 안정성, 기타 복표 사업과의 형평성 등을 고려할 때, 어떤 반대급부도 없이 오리온이 스포츠 복표 사업에서 철수해야 한다는 것은 지나치게 보수적인 가정이라는 설명이다.

양 애널리스트는 "스포츠토토 제외시 내년 영업이익과 순이익은 각각 3700억원, 2600억원에서 3100억원, 2200억원으로 감소할 것"이라며 "현재 시가총액 5조원이 내재하는 내년 기준 24.5배 주가수익비율(P/E)은, 스포츠토토 제외로 20%에서 25%로 높아진 2014년 주당순이익(EPS) 전년대비 성장률을 감안하면 부담스럽지 않은 수준"이라고 짚었다.

김유리 기자 yr61@
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