[아시아경제 정준영 기자] 일본은행(BOJ)의 경제전망 하향 조정 가능성 및 추가 통화완화 기대감에 엔·달러 환율이 연중 고점에 다가선 가운데 대신증권은 BOJ의 통화정책 방향을 결정지을 변수로 임금, 전력수급, 국채금리를 꼽으면서 연내 추가 완화 가능성이 크지 않다고 분석했다.

대신증권은 최근 일본 경기위축 원인을 물가 부담에서 찾았다. 김승현 대신증권 이코노미스트는 “임금이 물가상승을 상쇄할만큼 증가하지 않는 상황에서 가계 구매력 약화를 부를수 있는 통화완화정책 시행은 BOJ에 부담이 될 수 밖에 없다”고 지적했다.

아베 총리의 임금 인상 촉구에 따른 임금상승세는 여전히 물가상승세보다 미약해 가계 구매력이 꾸준히 약화되고 있다. 97년 이래 처음 맞은 7월의 2% 이상 급여 증가도 제조·건설업의 특별상여금이 주도한 만큼 단발성에 그칠 가능성을 배제할 수 없다는 설명이다.

김 이코노미스트는 “BOJ의 통화정책은 실질임금 감소세가 지속되거나 실질임금 상승으로 소비개선세가 나타나기 시작할 경우 확대 명분이 약해지겠지만, 임금상승세 지속에도 소비개선세가 나타나지 않으면 강화될 수 있다”고 말했다.

원전 가동이 중단된 가운데 여름철 에너지 수요 확대로 화력 발전만으로는 공급 한계를 맞을 전력난 역시 중요 변수다. 10월부터 주민 반대를 무릅쓰고 안전심사를 통과한 원전을 재가동하더라도 당분간 전력난 해소는 어려울 전망이다.

엔저 지속으로 화력 발전 연료 수입 가격이 오르며 일본 에너지 가격은 동일본대지진 당시보다 빠르게 오르고 있다. 에너지 가격 상승에 따른 비용 증가가 기업 수익성을 악화시키고 산업생산 둔화 요인으로 이어질 수 있다는 것.

김 이코노미스트는 “전력난이 해소되지 않으면 엔저에도 일본 기업이 수익성 개선을 위해 일본내 투자를 축소하고 해외생산 비중을 확대할 가능성이 크며, 이는 BOJ의 통화정책에 따른 엔저가 일본 수출 및 경기 회복에 도움이 되지 않는다는 의미”라고 짚었다.

국채금리도 중요변수가 될 수 있다. 김 이코노미스트는 “물가상승세보다 낮은 수익률에 일본 국채 매도세가 확대되면 국채금리가 상승하고 정부 이자비용 부담에 재정건전성 이슈가 불거지며 일본 금융시장 변동성이 확대될 수 있다”고 지적했다. BOJ가 금융시장 안정을 위해 추가 자산 매입에 나서게 되리란 것.

공적연금 투자포트폴리오 재구성 및 최근 일본 금융기관들의 국채 투자 비중 축소와 해외 투자 확대로 일본 국채 금리 추가 상승 가능성이 잔존한다는 설명이다. 다만 김 이코노미스트는 “일본 채권금리가 비교적 안정적 모습을 유지하고 있는 등 BOJ가 섣불리 선제적 정책 대응에 나설 가능성은 크지 않다”고 덧붙였다.

한편 대신증권은 연내 BOJ가 추가 완화에 나설 가능성이 낮게 점쳐지는 가운데 원·달러 환율이 상승 전환하면 국내 수출기업 수익성 악화 우려도 약화될 것으로 내다봤다. 김 이코노미스트는 “오히려 글로벌 경기회복과 수요 확대에 따른 수출 회복세 강화 가능성에 관심을 가질 필요가 있다”고 짚었다.



정준영 기자 foxfury@asiae.co.kr
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